打印内容第二，金融危机之后，M2同比增速是房地产周期较好的领先指标。平均来看，M2同比增速领先住宅价格同比大致5个月，与销售面积同比基本同步，领先新开工面积和房地产开发投资完成额7个月左右。未来随着M2的下行，房地产各项指标也将进一步下行。
第三，信贷周期与房价周期的走势大体一致，但近两轮周期存在不同的领先和滞后规律。上一轮周期房地产的回暖主要由需求上升拉动，贷款的增加驱动房价的上涨；本轮周期中，房价上涨则主要由于去库存导致，在房价不断上升的预期下，提振了居民的购房热情和房地产开发，房地产价格领先于贷款规模的变化。利率是资金的成本，住宅价格周期与贷款利率（滞后三个季度）周期基本呈现完全反向的关系。
第四，房价与信贷能够简洁地描述金融周期的位置。2008年金融危机之后，我国金融周期经历了长达8年的金融繁荣周期，目前正处于本轮上行周期的顶部。我们认为，未来随着金融周期的见顶以及转向金融衰退，其将与房地产周期的下行形成共振，从而进一步加剧房价的下行压力。
第五，我国的房地产调控政策以限制需求为主，房价受政策影响较大。政策放松，房价迅速反弹；政策收紧，房价快速回落。本轮房地产价格的上涨受惠于2014年底开启的一轮货币政策宽松周期，以及2015年以来的一系列房地产调控政策放松，但2016年9月至今调控政策在不断收紧，同时政府着意通过长效调节机制扭转房价预期。因此当前的调控政策环境很难对房价的上行提供支撑。
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