在较高的杠杆率下,实体经济用利润还债,这影响了企业的决策本能,压缩了投资需求,从而对GDP增长的贡献会有所下降。
人行系统人士对21世纪经济报道记者表示,江苏当前债务水平和整体杠杆率可控,但从行业看,局部领域的高杠杆和风险已有一定的积累,比如国有企业的工业领域,市场失灵的趋势明显。
江苏金融办人士认为,从短期看,要重视债务重组及结构优化,推动企业破产和兼并重组,缩减存量债务;对于长期亏损,息税前利润不足以覆盖利息支出的企业应发挥市场功能,实施破产或兼并重组。
在江苏省贯彻落实去杠杆的文件中,上述做法被列为第一方阵,力争达到去杠杆、去产能、去“僵尸企业”的统一。
从21世纪经济报道记者的采访看,定义为“长期亏损”的僵尸企业,在国有领域的出现概率远远高于私营领域。2015年,江苏国有控股工业企业亏损面达21.6%,而私营工业企业仅为10.1%,相差2倍以上,这表明了国有企业去杠杆的重要性和急迫性。
不仅如此,江苏私营工业企业的资本效益始终高于全部工业企业,更远高于国有控股工业企业。2015年,私营工业企业总资产贡献率为20.5%,国有控股工业企业仅为13.7%。所以,必须要加大对国有企业的改革力度,发展混合所有制经济,逐步开放垄断行业的竞争性业务,促进民营经济的成长。
金融研究人士陆岷峰对21世纪经济报道记者分析,目前的实践还无法判断债转股后企业的成长,但从银行业金融部门的角度,债转股是处置不良资产的常用工具之一,这样可以“减少利息支出”。陆岷峰建议江苏要加快实施诸如建行100亿元武钢债转股项目等。
尽管江苏工业企业融资主要依靠银行信贷,但江苏的企业债券融资能力也较强,2015年度占社会融资规模增量的22.0%,高于广东14.9%、福建21.1%和浙江20.3%。但是,对比北京、上海、广东、浙江和福建,江苏企业境内股票融资稍显不足,只占社会融资规模增量的5.4%,低于广东7.7%、福建6.6%和浙江11.9%。
同时,北京企业债券融资增量占比高达46.7%,上海的金融机构表外业务融资增量占比达21.5%,因此,江苏去杠杆中,需要创新多元化融资方式,推动直接融资占融资增量比重提升。据了解,在泰州创新的中小企业应收账款融资,在江苏全面推广已进入日程,这将有效解决“企业三角债”问题。
根据江苏省《关于供给侧结构性改革去杠杆的实施意见》,到2018年底,非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至30%左右,到2020年底要提高至35%以上,政府债务水平保持在合理范围,基本形成直接融资与间接融资平衡发展、短期融资与中长期融资结构合理、政府债务依规严格约束、金融风险受到严格管控的社会融资格局。